中国电解铝三、四季度不会经常出现供需缺口吗？答案是驳斥的。这各不相同两方面，一方面，国内电解铝生产能力未大规模传输，维持合规生产能力长时间获释；另一方面，中国电解铝出口阻力相当大，短期内无法突破政策瓶颈，销售渠道依然局限于国内市场。据华尔街见闻从有关渠道理解，当去生产能力与采暖限产的总规模掌控在一定范围之内，这对中国电解铝总生产能力带给的影响并不大。根据阿拉丁测算，2017-2018年，中国电解铝产量分别为3649、3867万吨，同比增长速度为12.2%、6.0%。

而2017-2018年，中国电解铝消费量分别为3530、3855万吨，同比增长速度分别为9.5%和9.2%。对比来看，阿拉丁报告预计，未来2年中国电解铝将百分点不足，2017-2018年分别不足129、22万吨。

安信证券有色行业分析师齐丁认为，市场一度传言2017年氧化铝将经常出现软紧缺，结果这一猜测被证伪。合规扩产为何被忽视？市场上关于去生产能力与环保限产的批评声甚嚣尘上，与此对比，合规阔生产能力的事实反而被水淹了。根据公告，云铝股份将并购曲靖铝业大约94%股权，预计交易价格为3500万元。

获益于供给侧改革和行业调结构，云铝股份更进一步扩展水电铝规模。与此同时，云铝股份此次以低价并购合规生产能力38万吨，吨铝收购价格近高于市场生产能力指标移位价格。并购已完成后，云铝股份电解铝生产能力将减至160万吨/年，公司为水电铝龙头企业，水电铝规模扩展更进一步将提升盈利能力。考虑到未来鲁甸一期35万吨和注册资本鹤庆21万吨电解铝项目建成投产，云铝股份电解铝最后生产能力将构建216万吨(构建权益生产能力168 万吨)。

另据安信证券研报，此次去生产能力清扫整顿的对象，是2013年5月之后新建的违法违规电解铝项目；以及追补实施1494号文件对2004年至2013年5月期间违法违规电解铝项目处置措施。针对本次以法制化与市场化为主轴的电解铝供给侧改革，以及涉及环保专员公署行动，安信证券分析师齐丁指出，中国铝业未来将会沦为仅次于赢家，成本竞争力将乘势跃居至国内铝企业前茅。一是归功于中国铝业的电解铝生产能力不断扩大，即不具备持续的合规生产能力扩展能力；二是铝行业成本中枢系统性移除，公司成本控制能力突显；三是氧化铝否极泰来，业绩弹性显出。

齐丁公布研报认为，在阔生产能力方面，中国铝业不具备持续的合规生产能力扩展能力。中国铝业合规电解铝指标大约500万吨，确实不具备可供改为背景下的合规扩产能力，且成本优势明显。

2017年4月，中国电解铝可供改为政策落地，涉及企业违规生产能力亟需去化。在这一背景之下，电解铝合规指标变得弥足珍贵，具备闲置指标且仍能扩产的企业将充份享用行业改革红利，战略意义根本性。中国铝业电解铝开建项目主要产于于内蒙古、广西、山西、贵州四省，分别对应内蒙古华云项目、广西华磊项目、中铝华润项目以及贵州退城进园项目，合计潜在生产能力规划超过170万吨，可以充分利用前期投产迁往指标及闲置指标。

这只是云铝与中铝的合规扩产情况。在整个电解铝产业来说，根据阿拉丁统计资料，目前电解铝不合规生产能力为1134万吨，占到竣工生产能力的26.48%；氧化铝不合规生产能力为2846万吨，占到竣工生产能力的37.27%。问题在于，目前长年闲置、正在出局和面对出局的生产能力总计约372.1万吨，电解槽型以240-400KA居多，占到目前竣工生产能力的8%左右。

与此对比，2016年钢铁与煤炭行业去生产能力的力度要小得多，大约占到总生产能力的20%左右；而电解铝去生产能力带给的影响还将近总生产能力的10%。因此，无法按照钢铁与煤炭行业去生产能力的思路，套用给电解铝产业。氧化铝软紧缺被证伪据理解，氧化铝作为电解铝产业链的中间品，暴涨暴跌终难长久。事实上，氧化铝是正处于铝土矿与电解铝环节之间的品种，供需结构单一，考虑到铝土矿价格更为平稳，氧化铝价格及供需一般来说被铝价倒逼。

以2016年Q4为事例，氧化铝价格从1,700元/吨较慢下跌至3,000元/吨，这主要与当时氧化铝企业开工率较低、冬季交通运输容许、电解铝企业新建与复产前的备货有关。当时，市场参与者指出，氧化铝将在2017年经常出现软紧缺。然而，2017年Q1氧化铝企业的较慢复产，使得价格很快跌到至2300元，切合仅有行业平均值成本线。

当去生产能力碰上合规扩产：中国电解铝为何百分点不足？。

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